金旭拖鏈證券市(shi)場上(shang)，信(xin)息(xi)披露(lu)(lu)并(bing)不(bu)僅是掛(gua)(gua)牌(pai)公(gong)司(si)的(de)(de)專屬義務，投資者(zhe)也會面臨(lin)需要披露(lu)(lu)信(xin)息(xi)的(de)(de)情況(kuang)。尤其(qi)在新三板市(shi)場中(zhong)，投資者(zhe)的(de)(de)構(gou)成與A股(gu)市(shi)場大不(bu)相同，主(zhu)要以機構(gou)與高凈(jing)值個人投資者(zhe)為主(zhu)，而掛(gua)(gua)牌(pai)公(gong)司(si)則以中(zhong)小(xiao)微企業為主(zhu)，大部分掛(gua)(gua)牌(pai)公(gong)司(si)股(gu)本規(gui)模不(bu)大，股(gu)權(quan)結構(gou)較為單一(yi)，因此投資者(zhe)的(de)(de)權(quan)益(yi)(yi)變(bian)動較容易觸到需要披露(lu)(lu)《權(quan)益(yi)(yi)變(bian)動報告書》的(de)(de)紅線，我們用以下兩個案例(li)，向投資者(zhe)詳(xiang)細解析權(quan)益(yi)(yi)變(bian)動該(gai)如何進行信(xin)息(xi)披露(lu)(lu)。

　　2016年11月(yue)23日，投資(zi)者(zhe)(zhe)A以協(xie)議(yi)轉讓方式賣出(chu)掛牌公(gong)(gong)司(si)G的(de)(de)股(gu)(gu)票(piao)3450,000股(gu)(gu)，其持(chi)股(gu)(gu)比例從(cong)53.91%降(jiang)至49.11%，并于次日披露(lu)權益變動報(bao)告書。2016年11月(yue)25日、11月(yue)28日，投資(zi)者(zhe)(zhe)A繼續(xu)以協(xie)議(yi)轉讓方式買入掛牌公(gong)(gong)司(si)G的(de)(de)股(gu)(gu)票(piao)1000股(gu)(gu)、賣出(chu)掛牌公(gong)(gong)司(si)G的(de)(de)股(gu)(gu)票(piao)3,000,000股(gu)(gu)，分(fen)別占掛牌公(gong)(gong)司(si)總股(gu)(gu)本的(de)(de)0.001%、4.38%。投資(zi)者(zhe)(zhe)A的(de)(de)上(shang)述行為是否違(wei)規？讓我們詳細地對投資(zi)者(zhe)(zhe)A三次股(gu)(gu)票(piao)交易(yi)行為進(jin)行解析：

　　*次減(jian)持：投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)A持股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)比(bi)(bi)例(li)從53.91%降至49.11%，從減(jian)持數(shu)(shu)(shu)量(liang)4.8%來看(kan)(kan)，并未到(dao)(dao)5%，很多(duo)投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)的(de)(de)(de)(de)疑問也在(zai)這(zhe)(zhe)里，這(zhe)(zhe)時是否(fou)需要披(pi)露權(quan)(quan)益(yi)(yi)變動報告書？根據《非上(shang)市公(gong)(gong)(gong)(gong)眾公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)收購管(guan)理辦(ban)法(fa)》（以(yi)下簡稱《收購辦(ban)法(fa)》）的(de)(de)(de)(de)規定(ding)，投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)及其(qi)(qi)一(yi)(yi)(yi)致(zhi)行(xing)(xing)(xing)動人擁有(you)權(quan)(quan)益(yi)(yi)的(de)(de)(de)(de)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)份(fen)(fen)(fen)達(da)到(dao)(dao)公(gong)(gong)(gong)(gong)眾公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)已(yi)發行(xing)(xing)(xing)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)份(fen)(fen)(fen)的(de)(de)(de)(de)10%后（提請(qing)投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)注意，與(yu)上(shang)市公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)的(de)(de)(de)(de)規定(ding)不同，上(shang)市公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)信息披(pi)露義務(wu)人所持有(you)、控制(zhi)上(shang)市公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)已(yi)發行(xing)(xing)(xing)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)份(fen)(fen)(fen)達(da)到(dao)(dao)5％時或者(zhe)一(yi)(yi)(yi)次取得、合并計(ji)算超(chao)過(guo)5％的(de)(de)(de)(de)，應(ying)當自該(gai)事(shi)實發生(sheng)之(zhi)日(ri)起(qi)(qi)3日(ri)內編制(zhi)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)東權(quan)(quan)益(yi)(yi)變動報告），其(qi)(qi)擁有(you)權(quan)(quan)益(yi)(yi)的(de)(de)(de)(de)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)份(fen)(fen)(fen)占該(gai)公(gong)(gong)(gong)(gong)眾公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)已(yi)發行(xing)(xing)(xing)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)份(fen)(fen)(fen)的(de)(de)(de)(de)比(bi)(bi)例(li)每增加或減(jian)少5%（即(ji)其(qi)(qi)擁有(you)權(quan)(quan)益(yi)(yi)的(de)(de)(de)(de)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)份(fen)(fen)(fen)每次達(da)到(dao)(dao)5%的(de)(de)(de)(de)整數(shu)(shu)(shu)倍時），應(ying)當進(jin)行(xing)(xing)(xing)披(pi)露，且自該(gai)事(shi)實發生(sheng)之(zhi)日(ri)起(qi)(qi)至披(pi)露后的(de)(de)(de)(de)2日(ri)內，不得再行(xing)(xing)(xing)買賣該(gai)公(gong)(gong)(gong)(gong)眾公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)的(de)(de)(de)(de)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)票。請(qing)投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)仔細(xi)關注這(zhe)(zhe)句話：“其(qi)(qi)擁有(you)權(quan)(quan)益(yi)(yi)的(de)(de)(de)(de)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)份(fen)(fen)(fen)每次達(da)到(dao)(dao)5%的(de)(de)(de)(de)整數(shu)(shu)(shu)倍時”，意思是以(yi)投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)及其(qi)(qi)一(yi)(yi)(yi)致(zhi)行(xing)(xing)(xing)動人股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)份(fen)(fen)(fen)變動之(zhi)后持有(you)掛牌公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)已(yi)發行(xing)(xing)(xing)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)份(fen)(fen)(fen)的(de)(de)(de)(de)比(bi)(bi)例(li)為(wei)準，而(er)不是以(yi)發生(sheng)變動的(de)(de)(de)(de)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)份(fen)(fen)(fen)數(shu)(shu)(shu)量(liang)為(wei)準。那么，從投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)A權(quan)(quan)益(yi)(yi)變動之(zhi)后擁有(you)的(de)(de)(de)(de)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)份(fen)(fen)(fen)數(shu)(shu)(shu)來看(kan)(kan)，49.11%已(yi)經低于(yu)并觸發了50%（50%為(wei)5%的(de)(de)(de)(de)整數(shu)(shu)(shu)倍）的(de)(de)(de)(de)披(pi)露紅線，投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)A在(zai)持股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)變動的(de)(de)(de)(de)次日(ri)即(ji)2016年11月24日(ri)履行(xing)(xing)(xing)了這(zhe)(zhe)一(yi)(yi)(yi)披(pi)露要求。

　　第二次(ci)增(zeng)持(chi)：2016年11月(yue)25日(ri)(ri)(ri)(ri)(ri)，投(tou)(tou)資(zi)者A以(yi)協議轉(zhuan)讓的(de)方式再(zai)(zai)次(ci)買入掛(gua)牌公司G股票1000股，雖(sui)然僅占掛(gua)牌公司總股本(ben)的(de)0.001%，但這(zhe)一增(zeng)持(chi)行(xing)(xing)為(wei)違反了(le)《收購辦(ban)法》中關于權益變(bian)動(dong)(dong)時(shi)間節點(dian)的(de)規定(ding)，即投(tou)(tou)資(zi)者A在*次(ci)減(jian)持(chi)發(fa)生之日(ri)(ri)(ri)(ri)(ri)起至(zhi)披(pi)露(lu)(lu)后的(de)2日(ri)(ri)(ri)(ri)(ri)內，不應該再(zai)(zai)增(zeng)持(chi)。如(ru)果我(wo)們把2016年11月(yue)24日(ri)(ri)(ri)(ri)(ri)即前(qian)一次(ci)投(tou)(tou)資(zi)者A的(de)權益變(bian)動(dong)(dong)披(pi)露(lu)(lu)日(ri)(ri)(ri)(ri)(ri)設為(wei)T日(ri)(ri)(ri)(ri)(ri)，那么當A想再(zai)(zai)次(ci)進(jin)行(xing)(xing)權益變(bian)動(dong)(dong)時(shi)，應于T+3日(ri)(ri)(ri)(ri)(ri)也就是11月(yue)28日(ri)(ri)(ri)(ri)(ri)（因(yin)2016年11月(yue)27日(ri)(ri)(ri)(ri)(ri)為(wei)周末，故(gu)依法順延至(zhi)下一個工作日(ri)(ri)(ri)(ri)(ri)）進(jin)行(xing)(xing)。

　　第三次減持，2016年(nian)11月28日(ri)，該(gai)投(tou)(tou)資(zi)者以協議轉讓賣(mai)出掛(gua)牌公司(si)(si)股(gu)票(piao)3,000,000股(gu)，占(zhan)掛(gua)牌公司(si)(si)總股(gu)本(ben)的(de)(de)4.38%，從這(zhe)一時(shi)點投(tou)(tou)資(zi)者A擁有的(de)(de)股(gu)份數量來看，44.731%已經低于45%（45%為5%的(de)(de)整(zheng)數倍）的(de)(de)披(pi)露紅線，因此(ci)投(tou)(tou)資(zi)者須在2日(ri)內(nei)編制并(bing)披(pi)露權益變動報告書，并(bing)在自該(gai)事實發生之日(ri)起至披(pi)露后的(de)(de)2日(ri)內(nei)，不(bu)得再行買賣(mai)該(gai)掛(gua)牌公司(si)(si)的(de)(de)股(gu)票(piao)。

　　對于投(tou)資(zi)者A的股(gu)票交易(yi)違(wei)規(gui)(gui)行(xing)為，全國(guo)股(gu)轉公司根據(ju)《全國(guo)中小企業(ye)股(gu)份轉讓系統(tong)業(ye)務規(gui)(gui)則（試行(xing)）》第6.1條的規(gui)(gui)定，對投(tou)資(zi)者A采(cai)取(qu)要(yao)求提(ti)交書面承諾(nuo)的自律監管(guan)措施。

　　 除上述信息披露的違規情形外，金旭拖鏈投資者也因《權益變動報告書》披露的內容有問題而被處罰，讓我們接著來看下面這個案例。

　　2016年5月23日，金旭拖鏈掛牌公司Z的董事長S 按照與某投資公司簽署《協議書》的約定通過全國股轉系統交易平臺回購了該投資公司所持Z公司418.9萬股股份。2016年5月24日，S作為信息披露義務人披露了《權益變動報告書》，但未在報告書中提及《協議書》的相關內容。董事長S掩蓋了《協議書》的內容，卻做出回購的舉動，使得這一動作頗具有迷惑性，較容易給其他投資者施以“看好公司發展”的暗示，激發對掛牌公司Z的投資興趣，并對該公司股價形成心理預期。這一違規行為，不僅違反了《全國中小企業股份轉讓系統業務掛牌公司信息披露細則（試行）》中信息披露義務人應真實、準確、完整、及時地披露信息，不得有虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏，同時也違反了《非上市公眾公司信息披露內容與格式準則第5號-權益變動報告書、收購報告書和邀約收購報告書》的規定，金旭拖鏈信息披露義務人應披露權益變動涉及的相關協議、行政劃轉或變更、法院裁定等文件的主要內容。對于上述投資者的違規行為，中國證監會采取出具警示函的行政監管措施，并記入證券期貨市場誠信檔案金旭公司關于開展“投資者保護·明規則、識風險”案例。

　　上(shang)(shang)述案例(li)也提(ti)醒新三板市場的(de)(de)投資(zi)(zi)者(zhe)們，應認真學習新三板的(de)(de)法規制度，對于涉(she)及權益(yi)變動的(de)(de)情況要(yao)特別(bie)留意披露紅線及暫停買賣的(de)(de)時間節(jie)點。同時，奉勸那些抱有僥幸心理的(de)(de)投資(zi)(zi)者(zhe)，監管的(de)(de)利劍(jian)并不只是針(zhen)對掛牌公司(si)，對投資(zi)(zi)者(zhe)同樣適用，如不按市場規則行(xing)事，就會被施以懲罰(fa)。在資(zi)(zi)本市場上(shang)(shang)誠信是根(gen)本，千(qian)萬不要(yao)因小利而壞了(le)自己(ji)的(de)(de)名聲，到頭(tou)來得(de)不償(chang)失金旭公司關于開展“投資者保護·明規則、識風險”案例。